Как сохранить состояние в период войны?

Человечество на протяжении всей его истории сопровождают войны и катастрофы. Скорее всего, мир и в будущем будет регулярно подвергаться подобным событиям разрушающего характера. Поэтому вопрос сохранения богатства — вопрос, который остается насущным и будет таким в обозримом будущем.

Двадцатый век был особенно насыщен на разрушительные события — Первая мировая война, революции, Великая депрессия, гиперинфляция, Вторая мировая война.

Вторая мировая война стала настоящей проверкой для различных активов на предмет устойчивости к разрушительной катастрофе мирового масштаба. В этой статье мы рассмотрим, что происходило с различными активами в тех или иных странах во время Второй мировой войны, и какие уроки мы можем извлечь из этой истории сегодня.

Фондовые рынки от начала и до конца XX века

Для начала посмотрим на общую картину доходности основных финансовых активов — акций, облигаций и краткосрочных векселей. Для этого возьмем имеющиеся данные из ежегодного исследования Global Investment Returns Yearbook 2016 Исследовательского института банка Credit Suisse. В нем содержатся данные о реальной (за вычетом инфляции) доходности вышеперечисленных активов с 1900 по 2016 год.

В лидерах по доходности акций Южная Африка, Австралия, США, Новая Зеландия, Швеция, Канада. Среднегодовая доходность акций этих стран за 20 век была больше 6% (сверх инфляции).

В аутсайдерах — акции Австрии, Италии, Бельгии, Франции, Германии, Португалии, Испании. Впрочем, реальная доходность акций этих стран тоже положительная.

Можно отметить, что в лидерах — страны, которые не имели боевых действий на своей территории, хотя некоторые участвовали в военных конфликтах или соблюдали нейтралитет, как например, Швеция или Швейцария. В аутсайдерах же — страны-проигравшие войну или же оказавшиеся в самом эпицентре разрушительных событий.

Реальная годовая доходность акций, облигаций и векселей по странам, 1900-2016

XX век основательно перекроил экономическую карту мира. На начало столетия крупнейшими фондовыми рынками мира были Британская империя, Германия, США, Франция, Россия. К началу XXI века США значительно потеснили все остальные страны, заняв половину мировой капитализации, значительно опережая остальные страны — Японию, Британию, Европу. Впрочем, если смотреть на размер экономики, диаграмма будет иной, например, размер экономики Китая сильно больше капитализации его рынка.

Сравнение структуры мирового фондового рынка, 1899-2016

Можно увидеть, что на очень длительном промежутке времени акции стран, которые пережили разрушение и поражение в войне, все равно приносили инвесторам положительную доходность. Что касается облигаций и векселей, они значительно уступали по своей доходности акциям.

Акции в период второй мировой войны

Что же происходило с акциями в период второй мировой войны? Во многом это зависело от страны. Больше всего пострадали рынки побежденных стран и стран, подвергшихся наибольшему разрушению. В таких странах акции обеспечивали минимальную или отрицательную реальную доходность.

Общая реальная прибыль акций

Интересно посмотреть на динамику рынков акций в период Второй мировой войны. К концу 30-х годов биржевые индексы многих стран начали восстанавливаться после Великой депрессии. Однако, начавшаяся война не позволила продолжить восстановление.

Британские акции во время второй мировой войны

С начала войны в Европе после вторжения 1 сентября 1939 года Германии в Польшу, британские акции немного выросли в цене. Падение началось лишь в 1940 году, когда британский индекс UK Financial Times 30 industrials рухнул примерно на 40%. Резкое падение началось весной 1940 года после начала вторжения Германии во Францию, Бельгию, Данию и Нидерланды, которое в течение всего нескольких месяцев закончилось оккупацией этих стран. Для мировой общественности это стало шоком. Падение с максимума 1936 года до минимума составило 56%.

Начало падения совпало с назначением Черчилля премьер-министром Англии 10 мая 1940 года, а курс британского фунта достиг минимума. Британский рынок акций достиг дна в июне 1940 года — после того, когда англичане чудом смогли эвакуировать свои войска и союзников из французского Дюнкерка, избежав пленения 300 с лишним тысяч солдат. Франция капитулировала, Гитлер прибыл в Париж.

После этого началась тяжелая Битва за Британию — крупномасштабное авиационное сражение между ВВС Британии и Германии, длившееся с июля по ноябрь 1940 года. Прежде, чем высаживаться в Англию, Германия должна была сперва одержать победу в воздухе. Но благодаря отверженному сопротивлению английских ВВС, одержать победу в воздухе не удалось, а вторжение немецкого десанта в Англию пришлось отменить.

Британский биржевой индекс UK Financial Times 30 industrials во время Второй мировой войны

Это были самые тяжелые месяцы для Англии. Эвакуация из Дюнкерка (фактически поражение) и угроза вторжения в Англию в любой момент. Но именно с этого самого страшного момента начался рост. Британский фондовый рынок каким-то образом понял, что для Британии это был переломный момент. Опасность не исчезла, но отступила. В 1941 году США начали программу поставки вооружений, а Гитлер занялся вторжением в СССР. После эвакуации из Дюнкерка и тяжелой, но выигранной Битвы за Британию английские акции развернулись вверх и росли с небольшими коррекциями до самого конца войны.

Американские акции во время второй мировой войны

На начало вторжения Германии в Польшу американский индекс Dow Jones отреагировал слабо. Основное падение началось в мае-июне 1940 года, когда Германия оккупировала своих соседей. Dow Jones снизился с 150 до 114 пунктов, то есть на 25%. Локальный минимум 1940 года совпал с эвакуацией британских сил из Дюнкерка. После этого на фоне капитуляции Франции и тяжелой, но все же выигранной англичанами Битвы за Британию, американский индекс отыграл свое падение и вырос на 40%.

В 1941 году американские акции продолжают свое падение на фоне плохих новостей из Европы и усиливающихся перспектив, что США вступит в войну, что безусловно плохо для ее экономики. Америка до конца года остается «нейтральной» страной, поставляя  военные материалы союзникам по ленд-лизу и участвуя в защите морских конвоев.

В июне 1941 года Гитлер нападает на СССР и стремительно приближается к Москве. Но в США сильны настроения против вступления в войну. Однако, в декабре 1941 года Япония наносит сокрушительный удар по тихоокеанской базе США Перл-Харбор, после чего Америка и Британия, чьи колонии в Азии так же были атакованы, объявляют войну Японии.

Американский индекс акций Dow Jones, 1941-1944

Первую половину 1942 года США не очень успешно воюют с Японией в Тихом океане.  Дно американского рынка приходится на апрель 1942 года. На фронте это совпало с двумя крупными сражениями между флотами Японии и США — сражение в Коралловом море (май 1942 г.) и битва за остров Мидуэй (июнь 1942г.), которые смогли переломить ход войны в Тихом океане в пользу США и союзников. В дальнейшем этот успех удалось развить в битве за Гуадалканал, после которого Япония утратила свое превосходство.

Параллельно на советском участке фронта происходили тяжелые сражения за Сталинград, закончившиеся окружением и капитуляцией крупной группировки немецких войск зимой 1942-43 года, что послужило переломным моментом войны в Европе. В июне 1943 года в момент Курской битвы Dow Jones вернулся к довоенным уровням.

С мая 1940 года по апрель 1942 индекс Dow Jones упал почти на 40%. После чего началось его восстановление до локального максимума в июне 1943 года, которое после 12-месячного боковика (июнь 1943-июль 1944) продолжилось дальнейшим ростом до конца войны. Как видно, переломные моменты в войне происходили во второй половине 1942-43 года. Но американский фондовый рынок смог их распознать сразу.

Немецкие акции во время второй мировой войны

Немецкая экономика пережила очень тяжелые времена после поражения в первой мировой войне. Разорение и гиперинфляция обескровили ее. Немецкий биржевой индекс CDAX в 1932 году достиг минимума. При Гитлере экономика начала восстановление, немецкие акции со дна выросли в два раза в реальном выражении.  В 1938-39 годах рынок снизился на фоне агрессивной политики Гитлера и вторжения в Польшу.

В конце 1939 года  начался стремительный рост немецкого фондового рынка. Военная экономика была на подъеме, немецкая армия показывала большие успехи на фронте, Германия грабила оккупированные страны, а пленные работали на немецких производствах практически бесплатно.

На фоне оглушительного успеха Блицкрига немецкий рынок акций рос вплоть до осени 1941 года, после чего последовала коррекция, а затем медленное восстановление.  Вероятно, немцам стало понятно, что план Барбаросса начинает терпеть крушение, а взять Москву так же легко, как годом ранее Париж, не получится.

Немецкий индекс акций CDAX, 1939-1950

В 1942 году после поражения в Сталинграде нацистское правительство  ввело контроль над ценами на акции, который существовал до конца войны. Акции легально можно было продать Рейхсбанку по ценам 1941 года в обмен на гособлигации. В августе 1944 года, когда поражение в войне стремительно приближалось, биржу закрыли. Биржа открылась лишь в конце лета 1948 года с падения на 90%.  Но после войны, в 1950-е немецкие акции показали удивительный рост, увеличившись в цене в 10 раз, принося в среднем по 25% в год в реальном выражении.

Японские акции

В первые месяцы 1942 года, когда японский флот одерживал победы на Тихом океане, на рынке царило воодушевление. Японские инвесторы были настроены оптимистично, веря что Япония вскоре будет доминировать во всей Азии. В номинальном выражении цены росли.

Индекс японских акций в реальном и номинальном выражении, 1939-1948

Но по мере ухудшения ситуации на фронте и в экономике, в реальном выражении акции расти перестали. В 1944 году взлетела инфляция, а цены на акции стали жестко контролироваться Министерством финансов. В номинальном выражении они не росли, а в реальном стремительно падали. Фондовый рынок Японии закрыли в 1945 году после капитуляции. Акции к тому времени в реальном выражении обесценились практически до нуля. Спустя несколько месяцев сделки с акциями возобновились в основном на внебиржевом рынке. А в 1949 году начался расчет по новому индексу Nikkei 225.

После войны экономика Японии при поддержке США проявила чудеса роста, став одной из самых развитых и технологичных. А японские акции стали самыми доходными к 1990 году, до момента, когда начал сдуваться надувшийся биржевой пузырь.

Французские акции

После оккупации Франции Германия разделила страну на две части — оккупированную зону и республику Виши со своим правительством, сотрудничавшим с Гитлером. Поначалу оккупация проходила в легком режиме, фондовый рынок рос в реальном выражении, крупные французские предприятия получали контракты от немцев на производство техники.

Но со временем Германия все больше стала грабить Францию, вывозить из страны продовольствие и рабочих. Положение простых французов ухудшалось, инфляция стремительно росла. В 1942 году после крупного поражения немцев под Сталинградом, французы забеспокоились, что сотрудничают не с теми. Французские акции начали стремительное падение в реальном выражении.

Французский индекс акций в реальном выражении, 1930-1950

К концу войны экономика Франции была разрушена, гиперинфляция обесценила накопления, был дефицит продовольствия. В 1946-1948 многие крупные предприятия были национализированы.

Итальянские акции

Фондовый рынок Италии в некотором роде повторил судьбу рынков Японии и Франции. Италия выступала в войне на стороне Германии. В номинальном выражении итальянские акции росли на протяжении всей войны. В реальном выражении итальянский индекс акций достиг пика в 1941 году на фоне успехов сотрудничества с Германией.

После этого на фоне растущей инфляции и поражений в войне, Италия раскололась на части, акции начали падение. Номинальные цены, которые росли, лишь маскировали ситуацию. К концу войны итальянские акции в реальном выражении упали на 90% со своего максимума.

Прочие оккупированные страны

В Голландии, Бельгии и Дании немецкая оккупация прошла в «относительно легком» режиме. В этих странах было назначено новое местное правительство, подконтрольное Германии. Биржи в этих странах большую часть войны были открыты, но торги были ограничены. Акции этих стран не спасли богатство своих владельцев, но и не обесценились до нуля, как в других странах.

Биржи некоторых прочих стран Австрии, Чехии, Греции, Польши, Румынии, Венгрии во время войны были закрыты, а в некоторых случаях вовсе исчезли после установления на их территории советской власти.

Как видно, доход от акций в период войны сильно зависел от того, была ли страна-победителем или проигравшим. Даже акции относительно «незатронутой» войной Америки упали на 40% в номинальном выражении. Акции стран-проигравших обесценились практически полностью. Впрочем, после окончания войны, экономики Германии и Японии восстали из пепла, а их акции были выгодным вложением.

Облигации во время второй мировой войны

Облигации и краткосрочные векселя стали одним из самых худших активов времен второй мировой воны. Выплачиваемый ими доход был фиксированным и стремительно обесценивался в результате инфляции и гиперинфляции, которая в той или иной степени затронула все страны. Полученный от них доход в реальном выражении был ничтожным. В некоторых странах владельцы облигаций не получили ничего.

В целом, облигации европейских стран в первой половине 20 века стали катастрофой. Первая мировая война, послевоенная депрессия, гиперинфляция, вторая мировая война — все это сжигало долговые бумаги, как огонь.

Доходность облигаций в 20 веке

Реальный бизнес

Как реальный бизнес помогал сохранять богатство, сильно зависело от страны и национальности. Сильнее всего пострадали активы евреев во всех оккупированных и сотрудничающих с Германией странах. Например, в Германии было много богатых еврейских семей, в том числе имевших тесные контакты с крупными немецкими чиновниками. Однако, это им не помогло. Начавшиеся гонения на евреев заставляли многих уезжать из страны и продавать свой бизнес и активы в лучшем случае за половину стоимости. Тех, кто оставался, ждали тюрьма и концлагерь.

В странах, попавших в мягкий режим оккупации — Франция, Голландия, Бельгия, Дания бизнес помог выжить и даже сохранил свою стоимость. В странах восточной Европы, частный бизнес был либо разрушен и изъят сначала немцами, а потом пришедшим им на смену советской властью.

Недвижимость

Что происходило с недвижимостью, зависело во многом от страны. В странах, по которым прошлась война, постройки были разрушены бомбежками и обстрелами. Например, японские дома, в те времена большей частью построенные из дерева, сгорели в результате пожаров от зажигательных бомб. Два города были стерты  с лица земли в результате ядерного удара.

В восточной Европе ценная недвижимость экспроприировалась немецкими военачальниками под свои нужды и личные владения. В странах, попавших после войны в советскую зону, недвижимость была национализирована. В Германии, Франции уцелевшая после войны недвижимость осталась у своих владельцев (за исключением евреев), если владелец мог доказать на нее свои права. Во время войны недвижимость сильно обесценилась в цене, например, отель можно было продать по стоимости всего лишь годовой выручки.

Загородная недвижимость была ценным активом. Если в распоряжении семьи была удаленная ферма, то она помогала прокормить семью в тяжелые годы. Владение земельным участком могло сохранить богатство, если на него не были утрачены права.

Золото, драгоценности, предметы искусства

Для сохранения богатства в период войны на ум сразу приходит золото или предметы искусства. Но их нужно где-то хранить. Золото и драгоценности, хранимые в банках, изымались оккупантами и вывозились из страны. Пожалуй единственным исключением были банки нейтральной Швейцарии, которые смогли сохранить накопления своих клиентов от изъятий. Но истории известны случаи, когда наследники не смогли получить доступ к счетам своих погибших во время войны родственников, так как им было отказано по причине отсутствия «нужных документов». Эти вклады навечно пополнили активы швейцарских банкиров.

Местные банки в захваченных странах покорно отдавали активы своих клиентов захватчикам. Поэтому единственно надежным местом хранилища для золота и драгоценностей был хорошо спрятанный тайник на «заднем дворе».

Что касается предметов искусства, хранившихся в банках или в частных коллекциях, они так же подвергались разграблению и расхищению. В период Второй мировой немцы вывезли в Германию десятки тысяч различных произведений искусства из других стран Европы. При возможности, коллекционеры вывозили свои коллекции в другие страны — Британию или США, тем самым удавалось их сохранить. Кому-то удалось сохранить часть своих коллекций в надежных тайниках.

Золото и ювелирные украшения помогали выжить во время войны — их можно было обменять на дефицитные еду или одежду. Но золото или драгоценности приходилось продавать с большим дисконтом на черном рынке.

Вывод

Какой вывод можно сделать из опыта второй мировой войны? Диверсификация, диверсификация и еще раз диверсификация. Распределять свои сбережения нужно не только по типу (бумажные и физические), но и по местам хранения.

Акции во время войны сильно падали в цене и обесценивались в результате инфляции. В некоторых странах биржи закрывались или торги проходили  очень вяло или контролировались правительством. Поэтому акции в период войны плохо сохраняют богатство.

Если страна проигрывала войну, ее акции обесценивались. Акции стран-победителей тоже страдали, но не так сильно, при этом разворот рынка мог происходить задолго до завершения войны. После окончания войны и восстановления экономики акции были выгодным вложением даже в побежденных странах. Война — это хорошее время для покупки акций на длительный срок (при условии, что вы выбрали акции правильной страны).

Облигации являются худшим активом для периода военных действий. Военная экономика, растущая инфляция съедают весь или большую часть фиксированного дохода.

Золото и драгоценности — хороший актив, чтобы «перенести» накопления через войну. Во время самой войны они особой ценности не представляют, но их можно обменивать на самые востребованные вещи — на еду и одежду на черном рынке. Золото и драгоценности лучше не хранить в банках, а хранить в собственном тайнике.

Из недвижимости самым ценным активом являлись личные фермы и земельные участки, которые помогали прокормить семью. Дома, усадьбы и прочая ценная недвижимость, если не была разрушена, то была экспроприирована в оккупированных странах. Не все владельцы после войны смогли вернуть ее в собственность, особенно это касается стран восточной Европы.

Лучшим убежищем для своих активов были другие страны, расположенные далеко от фронта или имевшие нейтральный статус. Так многие евреи смогли сберечь остатки своих накоплений, перевезя их и заодно себя в США.

Пожалуй, самый лучший актив — это ваш ум и навыки. Их никто не украдет, а люди, вынужденные эмигрировать в чужую страну, благодаря своим навыкам могли легче встать на ноги.