Пассивные портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции заключаются в создании инвестором инвестиционного портфеля из различных классов активов.

В основе портфельного инвестирования лежат идеи Гарри Марковица:

• Рыночный риск активов важен не менее, чем доходность. Риск можно выразить математически и измерить.
• Диверсификация снижает риск.
• Помимо доходности и рыночного риска важна взаимная корреляция активов.
• Характеристики портфеля (доходность и риск) могут оказаться существенно лучше характеристик его составляющих

Под риском понимается снижение стоимости актива. Риск измеряется волатильностью, то  есть степенью колебания цены актива. Чем больше волатильность, тем рискованнее актив. Если цена первого актива за год колебалась от -15% до +15%, а второго от -10% до +10%, то первый актив считается более волатильным, а значит и более рискованным.

Портфель активов должен быть диверсифицированным. То есть в нем должны присутствовать разные классы активов (акции, облигации, золото, недвижимость и т.д.), которые тоже в свою очередь диверсифицированы и включают в себя множество инструментов своего класса — группы акций, облигаций, фондов недвижимости, валюты. Например акции могут быть диверсифицированы по странам (развитые, развивающиеся), акции каждой страны диверсифицируются по секторам экономики (финансовый, металлургия, энергетика и т.д.).

Диверсификация активов снижает риск, так как активов много, то падение акций одной компании или какого-то сектора не сильно скажется на стоимости всего портфеля.

Корреляция показывает взаимосвязь между колебаниями цен разных активов. Если цены активов движутся в одном направлении (оба растут или оба снижаются), корреляция положительна (больше 0), если цены активов движутся в противоположных направлениях (один растет, второй снижается), корреляция отрицательная (меньше 0). Корреляция равная +1 означает, что цены активов меняются идентично друг другу, корреляция равная -1 означает, что цены движутся максимально противоположно. 

Сочетая и периодически меняя соотношение активов в портфеле можно снижать степень риска и увеличивать доходность портфеля.

Хитрость заключается в том, чтобы включить в свой портфель наименее коррелирующие друг с другом активы.

Всем понятно, чтобы заработать, нужно купить дешево, продать дорого. Например, мы создали портфель из двух активов в соотношении 50:50. За год один актив вырос, другой упал и соотношение активов в портфеле стало 60:40. Инвестор делает ребалансировку портфеля — приводит соотношение активов к изначальному 50:50, продав часть подорожавшего актива и докупив подешевевший актив. То есть продал то, что подорожало, купил то, что подешевело. Поступая таким образом каждый год инвестор будет ребалансировать портфель. То, что было куплено дешево, будет продано дороже, чтобы снова купить то, что подешевело.

К сожалению, в реальности практически невозможно найти активы, которые будут иметь корреляцию -1.  Лучшее, что можно найти – это активы, имеющие небольшую отрицательную корреляцию. Кроме того, корреляция активов со временем может меняться. Ниже представлена матрица корреляций различных ETF, которые представляют разные классы активов.

По данным www.assetcorrelation.com

Наименьшая корреляция между фондами Vanguard Small Cap ETF и iShares Barclays Aggregate Bond. Первый фонд включают  в себя акции компаний малой капитализации, второй — корпоративные и казначейские облигации США.

Каждый класс активов имеет свои исторические показатели риска и доходности. А каждый инвестор имеет свою устойчивость к риску и ожидания доходности. Кто-то может нормально переносить 20% снижение стоимости своего портфеля, для кого-то и 5% уже много. На основании исторических данных по риску и доходности, сочетая активы в портфеле в различных соотношениях, можно составить портфель с разумным соотношением между риском и доходностью. Но риск и доходность составленного портфеля будут предполагаемыми, так как они основаны на исторической доходности активов. Разумеется чудес не бывает, и нельзя составить диверсифицированный портфель, дающий 100% годовых без риска. Инвесторы, устойчивые к риску, включают в свой портфель большую долю акций, менее устойчивые — большую долю облигаций.

Когда структура портфеля сформирована можно приступать к выбору инструментов. Так как активы должны быть диверсифицированы, то в качестве инструмента чаще используются инвестиционные фонды — ПИФы или ETF. Это уже готовый диверсифицированный набор активов.

Почему эта стратегия называется пассивной? Потому что действия инвестора не сводятся к выбору отдельных активов. Инвестиционные фонды представляют из себя уже диверсифицированный набор из активов одного класса (например фонды акций) или разных классов (например смешанные фонды из акций и облигаций).