Калькулятор оценки акций

Одно из основных правил активного инвестора, который занимается покупкой акций — не платить больше, чем стоит актив. Но для этого сначала нужно определить, сколько этот актив стоит.

Дисконтирование денежных потоков — один из основных способов для того, чтобы определить справедливую стоимость акций. Но он связан с большим количеством расчетов, особенно если речь идет про непростые модели. В этой статье я кратко напомню, как работает эта модель на примере дивидендов и покажу калькулятор, с помощью которого можно быстро рассчитать справедливую стоимость акции.

Как работает дисконтирование дивидендов?

Дисконтирование дивидендов — это одна из версий модели дисконтирования денежных потоков, предназначенная для оценки акций, выплачивающих дивиденды. Суть модели сводится к простому принципу:

Стоимость инвестиции сегодня равняется сумме всех будущих денежных потоков, которые будут получены, причем каждый из этих денежных потоков дисконтируется до их текущей стоимости.

Обычный анализ дисконтированных денежных потоков оценивает будущий потенциал создания денежных потоков компании и использует эти оценочные денежные потоки для определения справедливой стоимости компании на сегодняшний день.

В модели дисконтирования дивидендов в роли денежных потоков используются потенциальные дивиденды, которые акции будут выплачивать в будущем. Поэтому модель суммирует все предполагаемые будущие дивиденды, а затем дисконтирует их до текущей стоимости. Таким образом, стоимость акций равна общей сумме всех будущих дисконтированных дивидендов.

DCF = D1 / (1 + r) + D2 / (1 + r) ^ 2 +… + Dn / (1 + r) ^ n

• DCF — сумма всех будущих дисконтированных денежных потоков (или дивидендов на акцию, в данном случае). Иными словами — это справедливая стоимость, которую мы ищем.
• D-дивиденды на акцию, выплаченные в данном году. D1 для первого года, D2 для второго года, и так далее.
• r-ставка дисконтирования в десятичной форме. Это ставка доходности, которую вы хотите получать от своих инвестиций.

Если упростить эту модель, то формула будет выглядеть следующим образом:

DCF = D1 / (r-g)

• D1-предполагаемый дивиденд на акцию в следующем году.
• r — ваша желаемая норма прибыли
• g —  предполагаемый долгосрочный среднегодовой темп роста дивидендов.

Как использовать модель дисконтирования дивидендов?

Покажу, как работает эта модель на примере. Допустим, в текущем году компания планирует заплатить 10 рублей на акцию. А вы хотите получить 8% доходности со своих инвестиций. Плюс вы ожидаете, что компания будет повышать свои дивиденды в среднем на 5% в год. В таком случае справедливая цена акции составляет: 10*(1+0,05)/(0,08-0,05) = 350 рублей.

Не нужно забывать и о принципе маржи безопасности. Не факт, что в реальности дивиденды и темпы роста окажутся такими, как вы прогнозировали. Поэтому вы должны купить акцию с запасом прочности — например, за 300 рублей.

Основной недостаток данной модели — она очень чувствительна к изменениям. Допустим, в нашем примере дивиденды росли бы не на 5%, а на 4%. В этом случае мы получаем совсем другую стоимость — 260 рублей. А если дивиденды будут расти на 6%, то стоимость будет 530 рублей. Таким образом, мы получаем очень большой диапазон справедливой стоимости. Поэтому данная модель подходит для компаний, которые имеют стабильные и прогнозируемые темпы роста дивидендов.

Но из этой ситуации есть выход — двухстадийная модель дисконтирования. На раннем этапе своего развития компании могут поддерживать высокие темпы роста своей прибыли и дивидендов. Но рано или поздно любая компания столкнется с потолком, и ее темпы роста снизятся. Двухстадийная модель позволяет использовать один темп роста дивидендов на раннем этапе и другой темп роста на зрелом этапе. Формула расчета в этом случае становится более сложной, поэтому гораздо легче использовать специальный калькулятор для оценки акций.

Как оценить стоимость акции?

Чтобы не делать эти вычисления вручную, можно воспользоваться специальным калькулятором для оценки акций, сделанном в Excel. Я пользуюсь этим калькулятором для расчета стоимости акций при анализе компаний, обзоры которых я публикую во втором блоге. Вот пример расчета, где используется текущий дивиденд 10 рублей, темпы роста в первые 5 лет 12%, темпы роста после 5 лет 5% и норму доходности 8%.

В результате расчетов получается стоимость 476 рублей. Так же калькулятор сразу рассчитывает и показывает показывает стоимость в случае другой ставки дисконтирования и с учетом маржи безопасности в 10% и 20%.

Иногда высокие темпы роста прибыли и дивидендов могут длиться более 5 лет. В этом случае калькулятор рассчитает темпы роста в первые 10 лет и темпы роста после 10 лет. В этом случае цена получается 626 рублей.

При использовании калькулятора важно не завышать темпы роста. Особенно это касается второй стадии, где темпы роста прогнозируются фактически «навечно». Эти темпы роста не могут превышать средний темп роста экономики.

Как пользоваться калькулятором?

Калькулятор представляет собой файл Excel. Он состоит из двух листов: DDM — лист для расчета по модели дисконтирования дивидендов, DCF — для расчета по методу дисконтирования денежных потоков. В калькуляторе реализована возможность произвести оценку по трем моделям:

1. Модель вечного роста — дивиденды растут вечно одинаковым темпом роста.
2. Модель первые 5 лет + вечный рост. Это двухстадийная модель, где первые 5 лет дивиденды растут одним темпом роста, после 5 лет и до бесконечности — другим темпом.
3. Модель первые 10 лет + вечный рост. Это двухстадийная модель, где первые 10 лет дивиденды растут одним темпом роста, после 10 лет и до бесконечности — другим темпом.

Для расчета необходимо ввести в желтые ячейки несколько параметров: текущую величину дивиденда, ожидаемые темпы роста и ставку дисконтирования (вашу требуемую норму доходности).

Калькулятор автоматически произведет расчеты и выдаст результат в таблице рядом справа. В таблице будет содержаться справедливая стоимость, рассчитанная на основе введенных данных. Так же калькулятор сразу рассчитает стоимость по близким параметрам ставки дисконтирования и темпов роста дивидендов — вам не придется их вводить отдельно и вы сразу получите диапазон справедливой стоимости акций.

Второй лист DCF предназначен для оценки путем дисконтирования  свободного денежного потока. В этом случае в результате вы получаете не стоимость акции, а стоимость всей компании — ее капитализацию. По принципу работы этот метод схож с тем как работает модель дисконтирования дивидендов. Для расчета необходимо ввести величину операционного денежного потока и величину капитальных затрат. Калькулятор сам посчитает свободный денежный поток. Если вы используете другую формулу денежного потока, вы можете ввести в это поле вашу расчетную величину.

Как получить Калькулятор оценки акций?

Получить калькулятор можно, произведя оплату с помощью формы ниже. Калькулятор в виде файла xlsx будет выслан на электронную почту, указанную при оформлении заказа, в течении суток.