Индексные фонды в России. Где моя доходность?

Тема пассивных инвестиций и вложения в индексные фонды с каждым годом становится все более популярной. Наиболее простым  и дешевым способом вложения в рыночный индекс для частного инвестора является покупка индексного фонда — ПИФа или ETF. В России индексные ПИФы существуют и знакомы инвесторам уже довольно давно, плюс три года назад появились первые в России индексные ETF, которые могут служить альтернативой.

Напомню, что индексный инвестиционный фонд — это фонд, целью которого является повторение динамики какого-то индекса, будь то акции, облигации или товары. Основная задача — максимально точно повторять динамику индекса.

Поэтому инвестор, покупая индексный фонд, ожидает получить доходность, сопоставимую с индексом. Однако, к сожалению на практике все происходит совсем не так.

Индексные ПИФы

При выборе индексного фонда нужно обращать внимание на ряд параметров, один из которых — это качество фонда — насколько хорошо он воспроизводит индекс. Попробуем проанализировать качество российских индексных ПИФов на индекс ММВБ. Для анализа качества взята накопленная доходность фондов за период с 31.03.2009 по 30.12.2016.

В роли бенчмарка используется индекс полной доходности MCFTR, который учитывает поступившие дивиденды. Напомню, что ПИФы тоже получают дивиденды, которые не облагаются налогом. Полученные дивиденды фонд реинвестирует обратно в акции. Поэтому по идее, доходность фонда должна быть сопоставима с доходностью индекса полной доходности. Но фонд взимает комиссии — за управление, за услуги депозитария, регистратора и прочие, которые снижают прибыль.

Как видно из таблицы, ближайший по доходности ПИФ — это «РГС — Индекс ММВБ». За 9 неполных лет он уступил индексу всего лишь 5% процентов, при том, что ежегодная комиссия фонда может составлять до 3%, 1% из которых — это вознаграждение УК за управление. Ближайший конкурент отстал от бенчмарка на целых 14%.

Однако, максимально приближенная доходность к индексу еще не означает, что фонд качественно повторяет его динамику. Хорошие результаты могут быть достигнуты за счет чего-то другого. Для анализа точности повторения динамики индекса используется коэффициент R2 (коэффициент детерминации). Он показывает взаимосвязь между динамикой индекса и динамикой фонда. Чем ближе его значение к 100, тем больше взаимосвязь, и наоборот.

Как видно из таблицы фонд «РГС Индекс ММВБ» имеет один из худших показателей R2, что говорит о низкой взаимосвязи с бенчмарком, а значит его доходность, пусть и близкая к индексу ММВБ, обусловлена не точностью его повторения, а возможно чем-то другим, что может нести в себе скрытые риски. Так же не в пользу РГС говорит низкая стоимость чистых активов фонда — всего 13 млн. рублей.

Фондом с самым высоким коэффициентом детерминации является «БКС — Индекс ММВБ». Но его динамика хуже индекса в 0,82 раза из-за высоких комиссий 5,4%, 1,5% из которых — это вознаграждение УК. При вложении 100 000 рублей в этот фонд, инвестор недополучил бы 50 000 прибыли.

Результаты некоторых фондов просто поражают: «УК Доход» и «Альфа Капитал» потеряли на выбранном промежутке времени половину доходности индекса, а значит их пайщики не получили положенную прибыль, фактически понесли убытки.

Если отбросить фонд «РГС Индекс ММВБ», то по сочетанию параметров «Рост» и «R2»  остаются два фонда управляющих компаний «ОТКРЫТИЕ» и «Солид». Тем не менее их пайщики получили только 0,84-0,86 от доходности индекса ММВБ.

На рынке есть еще ПИФы, инвестирующие в зарубежные индексные ETF. ПИФ покупает ETF, который торгуется на зарубежной бирже и повторяет динамику какого-то индекса. Например, Фонд «Открытие — США» покупает ETF iShares S&P 100, который отслеживает динамику одноименного индекса американских акций. Как видно из графика ПИФ сильно отстает от динамики самого ETF.

Цифры и графики показывают, что на длительном промежутке времени, вложив деньги в индексный ПИФ, пайщик может недополучить ощутимую часть дохода, которая за несколько лет может вылиться в сотни или миллионы рублей упущенной прибыли. Одна из причин этого — высокие комиссии фондов, которые составляют несколько процентов ежегодно. Помимо этих комиссий мы еще не учли, что инвестор платит единовременные надбавки и скидки при погашении и покупке пая, которые могут составлять 0-1,5%. Так же на доходность негативно влияет необходимость держать часть активов фонда в деньгах.

Индексные ETF в России

Теперь посмотрим на качество индексных ETF. На данный момент в России есть только один ETF на российский индекс акций от компании Finex — Russian RTS Equity UCITS ETF. Базовым индексом для данного фонда является индекс РТС, этот тот же индекс ММВБ, но выраженный в долларах. Так как на бирже фонд торгуется в рублях, то происходит переоценка фонда из долларов в рубли, так что динамика фонда должна повторять динамику рублевого индекса ММВБ. Комиссия фонда за управление 0,9%, поэтому от него стоит ожидать более высокого качества повторения индекса, чем у ПИФов.

Фонд стал торговаться на бирже совсем недавно — со 2 марта 2016 года. Сравним его доходность с бенчмарком и ПИФами.

Доходность индекса 7,02%, фонда FinEx Russian RTS Equity — 6,29%. За 15 месяцев фонд потерял 0,1 от доходности индекса ММВБ. На графике видно, как ETF повторяет динамику ММВБ.

ETF Finex показал максимально приближенный результат к доходности бенчмарка. Однако стоит отметить, что у фонда метод репликации индекса — оптимизированный, то есть фонд повторяет индекс лишь частично. Плюс дивиденды, которые получает фонд, в отличие от ПИФов, облагаются налогом. Но пока что делать окончательные выводы по FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF рано из-за слишком малого времени работы фонда.

Зарубежные индексные ETF

Теперь посмотрим на зарубежные индексные ETF в США. В роли бенчмарка возьмем американский индекс полной доходности S&P 500 total return. А в роли фондов три купных ETF на этот индекс: iShares Core S&P 500 (IVV), SPDR S&P 500 (SPY), Vanguard S&P 500 (VOO).

Издержки зарубежных ETF в разы меньше по сравнению с российскими фондами, максимальная комиссия за управление 0,09%. Что очень заметно сказывается на результатах — за 6 с небольшим лет худший фонд принес инвесторам 0,96 от доходности индекса. Лучший фонд потерял всего лишь 0,009%.

Качество отслеживания индекса фондами можно оценить на этом графике:

Как видно, зарубежные ETF, в отличие от российских индексных фондов, почти максимально точно воспроизводят динамику индекса, и теряют минимум доходности благодаря низким комиссиям. Российские фонды, чья комиссия может составлять несколько процентов, не могут сравниться и конкурировать с зарубежными ETF в этом плане. Сложно сказать в чем причина — в жадности управляющих компаний или в издержках инвестиционного бизнеса, но пока что инвестиции в зарубежные ETF выглядят более предпочтительно.