20 правил Asset Allocation

Заключение. Начало:

1. Asset Allocation или пассивное портфельное инвестирование
2. Классы активов и диверсификация
3. Риск и доходность активов
4. Ребалансировка портфеля
5. Корреляция активов
6. Портфельный эффект

Теме распределения активов я посвятил целых шесть статей. Разумеется в них было невозможно описать всю стратегию целиком,  но я старался уместить как можно больше полезной информации в как можно меньший объем текста. Это заключительная статья на тему Asset Allocation в которой я хочу записать основополагающие тезисы этой стратегии.

20 правил распределения активов

Asset Allocation — это инвестиционная стратегия, которая стремится сбалансировать риск и доходность, регулируя процентное соотношение активов в портфеле в зависимости от сроков инвестирования, целей инвестора и его устойчивости к риску.

[dropshadowbox align=»none» effect=»lifted-both» width=»auto» height=» background_color=»#fff9be» border_width=»1″ border_color=»#dddddd» ]

1. Распределение активов в портфеле определяет его риск и доходность. Решение о распределении активов — ключевое решение вашего инвестиционного плана.
2. Стратегия Asset Allocation не ставит перед собой цель обогнать рынок за счет выбора удачных моментов для инвестирования. На результат наибольшее влияние оказывает распределение активов в портфеле, а не выбор отдельных «наиболее перспективных» ценных бумаг. Поэтому инвестор должен сконцентрироваться на задаче как можно более грамотно подобрать распределение активов для своего портфеля.
3. Портфель должен быть диверсифицированным, то есть включать большое множество ценных бумаг. Диверсификация снижает вероятность убытков: в портфеле, состоящем из большого количества ценных бумаг, даже сильное падение стоимости одной ценной бумаги будет практически незаметно. Проще и лучше всего диверсифицировать свой портфель  с помощью индексных фондов.
4. Портфель должен включать несколько классов активов. Классы активов в портфеле должны фундаментально отличаться друг от друга. Фундаментально различающиеся активы в одних и тех же экономических условиях ведут себя по разному: когда стоимость одних будет падать, стоимость других будет расти или стоять на месте.
5. Каждый класс активов в свою очередь можно поделить на подклассы, стили и сектора, которые в свою очередь состоят из множества ценных бумаг. Хорошо сформированный портфель должен включать в себя несколько классов, подклассов, стилей и секторов активов.
6. Математически различия в поведении активов выражаются в корреляции. Положительная корреляция означает, что динамика активов схожа. Нулевая корреляция означает, что активы не взаимосвязаны, отрицательная корреляция означает, что когда один актив растет в цене, другой падает.
7. Высокая положительная корреляция означает, что между активами нет фундаментальных отличий, включение таких активов в портфель не принесет большой выгоды. Низкая положительная, нулевая и отрицательная корреляция говорят о фундаментальных различиях между классами активов. Поэтому в портфель нужно подбирать наименее коррелирующие активы.
8. В реальности практически невозможно найти активы с сильной отрицательной корреляцией. Максимум, что можно найти — это активы с низкой положительной, нулевой или слабой негативной корреляцией.
9. Долгосрочная корреляция в прошлом — плохой прогнозный индикатор будущей корреляции. Корреляция активов не постоянна и на коротких сроках может сильно отличаться. Поэтому для реализации эффекта низкой корреляции может понадобиться продолжительное время от 10 лет и более.
10. Долгосрочная доходность активов должна быть положительной и опережать инфляцию. Активы, которые не опережают инфляцию, не приводят к увеличению покупательной способности капитала, поэтому их включение в портфель не принесет никакой пользы. Исторически акции обеспечивали наибольшую доходность сверх инфляции на длительном сроке. Но на коротких периодах до 10 лет акции могут не приносить реальной доходности.
11. Инвестиции неразрывно связаны с риском, безрисковых инвестиций не существует.
12. В стратегии Asset Allocation под риском подразумевается волатильность (степень колебания цен). Чем выше волатильность, тем труднее предсказать доходность актива. Математически волатильность выражается в стандартном отклонении доходности — степень отклонения множества доходностей от среднего значения. Высокое СО означает высокий рыночный риск, низкое СО — низкий риск. Чем выше волатильность, тем труднее предсказать доходность актива.
13. Риск и доходность напрямую связаны друг с другом: чем больше риск, тем больше ожидаемая доходность. Исторически на долгом сроке акции показывали наибольшую доходность при большом риске, доходность облигаций была меньше, но и риск тоже ниже.
14. С увеличением срока инвестирования волатильность снижается, а результат становится более предсказуемым.
15.  Регулярно нужно проводить ребалансировку портфеля. За какое-то время активы в портфеле принесут различную доходность, в результате чего распределение активов в портфеле отклонится от первоначального. Ребалансирока — это процедура восстановления первоначальной структуры портфеля, которая отклонилась в результате различной динамики стоимости активов.
16. Ребалансировку оптимальнее всего проводить раз в год.
17. Слабая корреляция между активами и ежегодная ребалансировка создают портфельный эффект — когда риск и доходность портфеля оказываются лучше риска и доходности составляющих его активов.
18. На коротком промежутке времени портфельный эффект может отсутствовать. Иногда для его возникновения требуется большой промежуток времени от 10 лет и более.
19. Все дивиденды и проценты, которые выплачиваются по ценным бумагам, нужно реинвестировать. Это создает эффект сложного процента и увеличивает доходность портфеля.
20. Инвестиционный портфель должен составляться для каждого инвестора индивидуально в зависимости от его срока инвестирования, целей, устойчивости к риску и других параметров. Для составления портфеля желательно обратиться к финансовому консультанту. [/dropshadowbox]

Кратко говоря, суть стратегии Asset Allocation заключается в составлении инвестиционного портфеля из широко диверсифицированных классов активов, которые способны приносить реальную положительную доходность, имеют слабую корреляцию между собой, и регулярном проведении ребалансировки.

Преимущества Asset Allocation

20 правил распеделение активовНадеюсь, что мои статьи были для вас полезны и познавательны. Я старался изложить информацию простым и понятным языком. В заключении мне хотелось бы перечислить основные преимущества стратегии распределения активов, кому лучше всего подойдет эта стратегия и почему.

Распределение активов — это так называемая пассивная стратегия. Инвестор не занимается отбором отдельных ценных бумаг, а значит он не тратит свое время на их анализ. Вместо этого он включает в портфель индексные фонды, которые повторяют динамику тех или иных рыночных индексов. Доходность такого портфеля как минимум будет не ниже рыночной.

Управление портфелем тоже очень простое и не отнимает много времени, потому что единственное в чем оно заключается — в простой процедуре ребалансировки.

Несмотря на то, что стратегия Распределения активов основывается на трудах Марковица, опубликованных в 1950 годах, на практике эта стратегия стала применяться гораздо позже. Однако другой известный инвестор задолго до этого описал ключевые правила данной стратегии. Это был Бенджамин Грэхем. В его книге «Разумный инвестор» есть глава «Основы портфельной политики пассивного инвестора», в которой он пишет, следующее:

<…в диверсифицированный портфель следует включать высококачественные облигации и акции.> <… инвестор ни при каких обстоятельствах не должен вкладывать менее 25% и более 75% средств в акции и, соответственно, более 75% или менее 25% в облигации.> <… оптимальное соотношение между этими двумя основными видами ценных бумаг должно составлять примерно 50:50. Традиционно разумным основанием для увеличения доли акций в портфеле считалось достижение рынком уровня «выгодных» цен в результате продолжительного медвежьего тренда. И наоборот, сокращение доли акций считалось целесообразным, если инвестор считал уровень цен на фондовом рынке опасно высоким.>

…

Поскольку, как сказано было выше, старые границы между инвестиционными и спекулятивными операциями практически стерлись, а новые еще не установились, мы не можем предложить инвесторам надежные инструкции относительного того, когда именно следует сокращать долю обыкновенных акций в портфеле до минимума (25%) или увеличивать ее до максимума (75%).

…

Далее мы попытаемся показать, что может произойти в случае упрощенного подхода к использованию формулы 50:50. Эта формула предполагает распределение активов между акциями и облигациями по возможности в равных долях. Если изменение уровня рыночных цен приводит к росту доли акций, скажем, до 55%, баланс должен быть восстановлен за счет продажи 1/11 доли акций и покупки облигаций на эту же сумму. Аналогично уменьшение доли акций до 45% в результате снижения цен должно сопровождаться продажей 1/11 доли облигаций для дополнительной покупки акций.

Как видно Грэхем, который сам был активным инвестором, в своей книге посвящает пару глав пассивным инвестициям, в которых дает рекомендации по распределению активов в портфеле и описывает, как делать ребалансировку.

Некоторые инвесторы предпочитают слушать различных аналитиков и инвестиционных гуру, следовать их советам и рекомендациям. Такие инвесторы не способны самостоятельно думать, мыслить, принимать решения, и попадают в зависимость от чужих советов. Что еще хуже, если эксперты ошибаются, инвестор повторяет их ошибки.  Asset Allocation избавляет инвестора от необходимости слушать аналитиков и зависеть от рекомендаций различных гуру и экспертов.

Как показывает практика, на длительном промежутке времени большинство ПИФов не могут обогнать рыночный индекс ММВБ. Управляющие фондами — это профессионалы, работа которых заключается в опережении индекса. Они имеют команду аналитиков и доступ к практически любой информации. Что уж говорить про непрофессиональных инвесторов, если профи не могут обогнать индекс.

Поэтому Asset Allocation лучше всего подходит непрофессиональным инвесторам, которые не хотят тратить свое время на инвестирование, анализ финансовых рынков и ценных бумаг, но хотят вложить свои деньги в то, что принесет им доходность не ниже рыночной, позволит заниматься своими делами, жить своей жизнью, и не заставит нервничать в неспокойные времена.