Распределение активов в портфеле

распределение активовФормирование инвестиционного портфеля заключается не только в выборе активов и конкретных инвестиционных инструментов, но и в их грамотном распределении в портфеле. Инвестиционный портфель может включать в себя различные активы: акции, облигации, недвижимость, деньги, драгметаллы и т.д. Когда вы формируете свой портфель, перед вами встает вопрос — что включить в свой портфель и в каком количестве.

Распределение активов это стратегия, согласно которой вы распределяете свои вложения между различными классами активов в  соответствии со своим возрастом, склонности к риску и финансовым целям.

Распределение активов заключается в нескольких простых вещах:

Распределение активов очень индивидуально, зависит от многих факторов и отражает обстоятельства и потребности каждого отдельного инвестора. Задача инвестора состоит  в том, чтобы грамотно подобрать структуру активов для своих целей и потребностей.

 

Стратегии распределения активов

Существует две основных стратегии распределения активов:

Стратегическое распределение активов (пассивное) — выбор структуры портфеля по оптимальному соотношению риск/доходность для долгосрочного инвестирования. Инвестор не пытается предсказать доходность и поведение активов. Структура портфеля не меняется в зависимости от текущей экономической и рыночной ситуации. Соотношение активов может быть пересмотрено или корректироваться, если в жизни инвестора происходят важные перемены или у него меняются финансовые цели.

Тактическое распределение активов — инвестор периодически меняет структуру активов в портфеле в зависимости от текущей ситуации в экономике и на рынке и предполагаемой доходности активов.

Какую стратегию выбрать? Все просто — если вы определили, что вы активный инвестор, то вам подходит тактическое распределение активов, если пассивный — стратегическое. Как определить свой тип инвестора?

Распределение активов зависит от разных факторов, рассмотрим основные.

Распределение активов и финансовые цели.

Каждый актив обладает своими особенностями, поэтому от распределения активов зависит будет ли соответствовать целям и задачам инвестора составленный им портфель или нет.  Рассмотрим несколько примеров.

Финансовая цель —  создание пенсии. Думай о пенсии смолоду, чем раньше озаботиться созданием пенсии, тем лучше. Для пенсии нужен капитал, который будет приносить доход, и чем больше капитал, тем больше доход. Поэтому на начальном этапе инвестиций главная задача — создание и увеличение капитала на длительном промежутке времени. Большую часть средств лучше вложить в акции, так как в долгосрочном периоде это самый доходный инструмент.

Финансовая цель — накопить на машину или квартиру через 3-5 лет. Так как срок небольшой, то в этом случае лучше всего подойдут инструменты с предсказуемой доходностью — депозиты и облигации.

Финансовая цель — получение пассивного дохода. Для такой цели хорошо подходят активы, генерирующие стабильный денежный поток — депозиты со снимаемыми процентами, облигации, недвижимость, сдаваемая в аренду. Акции тоже могут приносить денежный поток в виде дивидендов, но их величина и выплаты нестабильны.

Распределение активов и риск.

Каждый инвестор имеет свою степень устойчивости к риску. Кто-то психологически готов к возможности получить убыток, для кого-то убыток может быть просто неприемлем. Не каждый человек способен совладать с эмоциями и страхом, увидев падение стоимости своих вложений, и не продать все с убытком, а портфель может падать и на 20%, 30%, 40% и более процентов.  Как правило, акции и товарные активы (золото, серебро) и недвижимость могут сильно падать в кризис, поэтому считаются рискованными активами. Облигации в кризис падают меньше, а деньги (наличные и депозиты) падать не могут, поэтому считаются низко рискованными активами.

Если вы опасаетесь даже временного падения ваших вложений (не устойчивы к риску), то большую часть портфеля должны занимать депозиты и облигации, как наименее рискованные активы. Но учтите, что в этом случае снижается потенциальная доходность портфеля, а значит придется инвестировать больше денег чтобы достигнуть своих целей.

Распределение активов и доходность.

Достигните ли вы своих финансовых целей к сроку или нет, зависит от стартового капитала, доходности инвестиций и величины дополнительных вложений. Что касается будущей доходности ваших инвестиций, то она не может быть точно известна. К примеру, средняя ежегодная доходность индекса ММВБ 16%, но если посмотреть внимательнее, то индекс не рос равномерно.

индекс ММВБ

Индекс ММВБ

Сильнее всего индекс рос после кризиса 1998 года, в 2004-2007 годах и после кризиса 2009 года, а с 2011 по 2014 год индекс находится в боковике и номинальная его доходность равна примерно 0. Доходность американских акций так же не отличалась стабильностью, если посмотреть на десятилетия.

Доходность американских акций по десятилетиям

Доходность американских акций по десятилетиям

То же самое с доходностью всех активов — облигаций, депозитов и недвижимости — она не стабильна. Поэтому можно говорить только о предполагаемой будущей доходности. В качестве предполагаемой будущей доходности актива чаще всего берут его среднюю долгосрочную историческую доходность.

Так как доходность каждого актива разная, то доходность портфеля будет зависеть от распределения активов. Допустим, Актив 1 дает доходность 16%, Актив 2 дает доходность 10%, распределение активов в портфеле 50:50, тогда предполагаемая доходность портфеля будет равна 0,16*0,5+0,1*0,5=0,13, то есть 13%. Таким образом, меняя долю активов  можно прикидывать теоретически ожидаемую доходность портфеля.

Распределение активов и срок инвестирования.

Приближаясь к своей финансовой цели постепенно снижайте долю рискованных активов в сторону надежных — депозитов и облигаций. Если к моменту реализации цели случится финансовый кризис, большая доля акций и других рискованных активов в портфеле сильно упадет и денег в нужный момент может не хватить. Диаграмма ниже показывает как управляющая компания Fidelity распределяет активы в своих фондах в зависимости от возраста инвестора (до выхода на пенсию и после). По мере приближения к пенсии структура активов смещается от огрессивных инструментов — акций в сторону более предсказуемых и стабильных облигаций и депозитов.

распределение активов и возраст инвестора

Domestic Equity — акции национальных компаний (в данном примере США)
International Equity — акции зарубежных компаний
Short Term — краткосрочные облигации или депозиты
Bonds — долгосрочные облигации

 

Как выбрать распределение активов в своем портфеле?

Задача инвестора — подобрать такое сочетание активов, которое позволит достичь финансовых целей при том уровне риска, который он способен перенести.

Предположим, что инвестор копит на пенсию. Основные факторы, влияющие на пропорции активов в портфеле в этой стратегии, это возраст инвестора и его устойчивость к риску. Инвесторов по возрасту условно можно разделить на несколько групп:  молодой возраст 20-35, средний возраст 36-59, пожилой возраст 60 лет и более. По устойчивости к риску инвесторов можно поделить на  высоко устойчивых, умеренно устойчивых и слабо устойчивых.

Молодые инвесторы находятся в наиболее выгодном положении так как обладают важнейшим преимуществом — временем. Поэтому они могут позволить себе рисковать и иметь большую долю рискованных активов в портфеле. Время и активный доход возместят потери от ошибок. Чем позднее человек начинает формировать свой инвестиционный портфель, тем меньше времени у него остается до пенсии, и тем меньше возможностей у него рисковать своими вложениями.

Ниже примеры распределения активов в портфеле. В роли высокорискованных активов выступают в первую очередь акции, товарные активы, недвижимость. В роли низкорискованных — депозиты и облигации.

распределение активов 1распределение активов 2 распределение активов 3

 

Отсюда можно вывести два простых правила:

  • Чем больше срок инвестирования и устойчивость к риску, тем больше доля рискованных активов в портфеле — акций, недвижимости, товарных активов.
  • Чем меньше срок инвестирования и устойчивость к риску, тем больше доля стабильных активов в портфеле — депозитов и облигаций.

Как еще можно подобрать распределение активов в портфеле? Можно воспользоваться рекомендациями на сайте управляющей компании Vanguard. Кроме того в интернете есть онлайн калькуляторы, позволяющие на основе ваших личных данных о возрасте и устойчивости к риску подобрать структуру портфеля. Чтобы найти подобный калькулятор достаточно ввести в гугле фразу Asset Allocation Calculator.

 

Примеры портфелей и их доходность.

В качестве примера рассмотрим портфель состоящий из двух классов активов — американских акций и облигаций. На диаграмме ниже показаны доходности гипотетических портфелей с 1926 по 2012 год. Распределение активов  от 100% в облигациях (синий цвет) до 100% в акциях (красный цвет). доходность и риск портфелей

Портфель, состоящий полностью из акций в среднем давал в год 10% годовых, что почти в два раза больше доходности портфеля, состоящего полностью из облигаций. Так же на графике можно оценить волатильность портфеля — максимальную доходность и максимальную просадку портфеля за один год. Даже портфель, наполовину состоявший из облигаций проседал до 22,5%. Смещение портфеля в сторону преобладания акций увеличивает не только доходность, но и просадки, смещение в сторону облигаций снижает просадки и доходность.

Те , кто предпочитает портфели с большей долей облигаций будут вынуждены инвестировать больше, чтобы догнать тех, кто инвестирует в акции. Те же, кто инвестирует в акции, должны быть готовы к сильным просадкам по портфелю. Но можно выбрать «золотую середину», распределив активы поровну.

 

Ребалансировка портфеля

Так как активы растут и падают разными темпами, один актив может расти, а другой падать, то рано или поздно их соотношение в портфеле отклоняется от первоначального. Поэтому периодически необходимо проводить ребалансировку портфеля — приводить отклонившееся соотношение активов в портфеле к первоначальному.

Ребалансировку можно проводить двумя способами:

  • продать актив, который превысил отведенную ему долю, и на эти средства купить подешевевший. Если у вас портфель состоит из ПИФов одной УК, их можно обменивать между собой без комиссий.
  • дополнительно внести деньги, купив подешевевший актив (этот способ предпочтительнее)

Ребалансировка очень важный момент в управлении портфелем, так как при ребалансировке вы продаете то, что подорожало и покупаете то, что подешевело, благодаря чему возрастает доходность портфеля.

Работает ли ребалансировка портфеля?

На самом деле ребалансировка не всегда дает однозначно положительный эффект. На графике ниже показано поведение двух портфелей с 1985 по 2010 гг. Оба портфеля состоят из 60% акций и 40% облигаций. Разница в том, что один портфель никогда не ребалансировался, в то время как другой ежегодно ребалансировался для возвращения к изначальной пропорции 60/40.

К концу периода портфель с ребалансировкой обогнал портфель без ребалансировки. Но в 2000-х годах портфель без ребалансировки обгонял портфель с ребалансировкой. Это связано с сильным ростом на рынке акций в это время — пузырем доткомов. Доля акций на пике составляла 80% (это видно на графике ниже). В кризис 2008 года портфель без ребалансировки просел на 37,08% против 29,98% у ребалансируемого портфеля.

На российском рынке результат аналогичен: на сильно растущем рынке до 2008 года портфель без ребалансировки (зеленый график) обогнал ребалансируемый портфель (красный график), но уступил ему после периода сильной волатильности в кризис.

Источник: УК «Арсагера»

Однако, если посмотреть на более длительную историю с 1926 по 2014 год, то портфель 60/40 с ребалансировкой показал  доходность хуже, чем ребалансируемый портфель.

Как это объяснить? Дело в том, что в долгосрочном периоде с 1926 года рынок акций имел восходящий тренд, и доходность акций была больше доходности облигаций. Ребалансировка заставляла продавать более доходный актив (акции) и покупать менее доходный актив (облигации). Это и снизило итоговую доходность.

Из этих данных можно сделать следующие выводы:

  • на  рынках с трендом (не важно, вверх или вниз)  отсутствие ребалансировки повышает доходность портфеля
  • ребалансировка повышает доходность портфеля на боковых (не трендовых) рынках и понижает на трендовых, так как при тренде вверх во время ребалансировки продается наиболее растущий актив, а при тренде вниз докупается наиболее падающий
  • в целом ребалансировка уменьшает волатильность портфеля, но в отдельных случаях может увеличивать ее за счет покупки продолжающих падать активов

 

Когда проводить ребалансировку?

Исследования показывают, что оптимальная частота ребалансировки — раз в год.  Слишком частая ребалансировка снижает эффект от волатильности, а слишком редкая упускает его. Выберите любой месяц в году и проводите ребалансировку каждый год. Другой вариант — когда какой-либо из активов отклоняется от отведенной ему доли на какой-то заранее установленный процент. Например, для акций в портфеле установлена доля на уровне 70%, теперь стала 75% — время корректировать портфель.

Дополнительные материалы на тему распределения активов и ребалансировки портфеля.

Бернстайн Уильям Разумное распределение активов.

Ричард Ферри «Все о распределении активов» 

Ребалансировка — объяснение на пальцах — http://nefedor.livejournal.com/87792.html

Ребалансировка вложений. Есть ли положительный эффект? — http://arsagera.ru/~/41899

Ребалансировка вложений. Влияние периодичности. Часть 1 — http://arsagera.ru/~/42063

Ребалансировка вложений. Влияние периодичности. Часть 2 — http://arsagera.ru/~/42229

Поделиться в соцсетях
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков

Алексей Мартынов

Частный инвестор, независимый финансовый советник.

You may also like...

3 комментария

  1. Как по мне проводить ребалансировку продажей подорожавшего актива и покупкой упавшего — глупо. Намного эффективнее это именно вносить новые средства и производить балансировку портфеля.

    • ActiveInvestor:

      Я тоже считаю, что лучше делать ребалансировку довнесением. Но иногда, если портфель вырос и стал большой, необходимой суммы может и не оказаться.

      • Да такое тоже может произойти, но продавать хорошо растущие активы я считаю не правильным. Из них нужно выжимать максимум и только после это продавать фиксируя прибыль.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *