Как инвестирует Уоррен Баффет. Все о стратегии великого инвестора.

уоррен баффетДумаю представлять и рассказывать, кто такой Уоррен Баффет не требуется, все знают этого самого успешного инвестора в мире. Его результаты можно считать выдающимися и могут послужить примером любому инвестору. Многих очень интересует, как же он достиг такого успеха и в чем его секрет? В этой статье я хочу рассказать вам, как инвестирует Уоррен Баффет, в чем заключается его стратегия, и каких правил он придерживается.

В начале своей карьеры Баффет несколько лет учился и работал у известного инвестора Бенджамина Грэхема — родоначальника стоимостного инвестирования. Но его собственная стратегия сильно отличается от Грэхемовской. Грэхем искал на рынке дешевые акции и не рассматривал их с точки зрения качества бизнеса и перспектив. Критерии отбора ценных бумаг у Грэхема были в основном количественные: цена/прибыль, цена/балансовая стоимость и обязательства/активы. Он пережил Великую Депрессию, поэтому всю жизнь боялся покупать дорогие акции. Дешевая акция, торгующаяся ниже своих активов, была для него гарантией недооценки и защитой от сильного падения.

Баффет же понял, что даже дорогие в понимании Грэхема компании, которые он бы ни за что не купил, могут приносить богатство. Для этого они должны иметь сильное конкурентное преимущество.

Что дает конкурентное преимущество?

Конкурентное преимущество — это то, благодаря чему компания может устойчиво получать высокую прибыль больше, чем у своих конкурентов, и таким образом доминировать над ними. Сохранение конкурентного преимущества на длительном промежутке времени делает из компании супер-компанию. Так как качество предприятия способствует получению высоких прибылей, то рано или поздно рынок оценивает это и отражает в росте ценных бумаг общества. Обладание преимуществом, позволяет компании выходить из кризисов с наименьшими потерями, а значит можно не беспокоиться о банкротстве, а снижение рыночной цены только способствует покупке акций по дешевой цене.

Как Баффет ищет компании для инвестиций?

Найти компанию и понять, что у нее есть конкурентное преимущество — важно и очень непросто. Про многие предприятия можно сказать, что у них оно есть. Но немногие способны сохранять и удерживать его на протяжении долгих лет.  Чаще всего конкурентное преимущество выражается в трех вещах:

  • производство уникальных товаров
  • предложение уникальных услуг
  • дешевые и гарантированно востребованные товары и услуги

Продажа уникальных товаров — когда компания продает что-то уникальное, чего нет у конкурентов, она обладает преимуществом. Отсутствие аналогов у других конкурентов вынуждает людей покупать товар только у этой фирмы. Хорошим примером является производитель принадлежностей для бритья Gilette, которой сейчас владеет корпорация Proctor&Gamble, чьими акциями в свою очередь владеет Баффет. Кто еще в мире производит такие же бритвенные станки? Почти все мужчины бреются станками Gilette.

gilette

Уникальный товар порождает сильный бренд. Известный бренд — тоже важное преимущество. Взгляните на сумасшедших фанатов Apple, они способны буквально сутками ночевать у дверей магазина, чтобы первыми купить новый айфон. Кто еще так сходит с ума по другим телефонам?

фанаты apple

Автомат Калашникова — тоже всемирно известный бренд, чье изображение есть на государственных флагах, чьи автоматы пользуются популярностью даже в стране фанатов оружия — Америке. Бренд, который стал известным сам по себе, без какой-либо рекламы.

калашников

Предложение уникальных услуг — уникальные услуги, так же как и уникальные товары вынуждают клиентов пользоваться услугами одной и той же компанией. Visa, Master Card и American Express — все эти три фирмы, оказывающие услуги платежных переводов, присутствуют в портфеле Баффета. Эти корпорации смогли завоевать львиную долю мирового рынка, и теперь в кошельке почти каждого человека лежит пластиковая карточка одной из них.

банковская карта visa

Если в России вам потребуются банковские услуги, то скорее всего вы пойдете в Сбербанк, так как его отделения на каждом углу. И если в крупных городах выбор банков довольно широк, то в небольших населенных пунктах кроме Сбербанка и ВТБ вы ничего не встретите. Таким образом их услуги для многих миллионов людей являются уникальными.

офис сбербанка

Кроме того, услуги — это не производство, требующее крупных капитальных вложений в станки, заводы, оборудование. Банк по сути это стол, стул и компьютер. Меньше капзатрат — больше… правильно, прибыль!

Продажа товаров повседневного спроса — продукты, лекарства, средства гигиены, бытовая химия, все это, как и многие другие вещи, люди покупали, покупают и будут покупать. Спрос на эти товары гарантирован всегда просто потому что без них люди не могут обходиться. Яркий пример такого бизнеса в портфеле Баффета — Walmart — крупнейшая в Америке сеть магазинов с низкими ценами. Российский Walmart — компания Магнит, один из крупнейших ретейлеров страны, чьи магазины и гипермаркеты есть в очень многих городах. Дешевые цены и гарантированный спрос делают подобные компании очень успешными инвестициями.

walmart и магнит

На что смотрит Баффет при анализе компании?

Баффет смотрит на стабильность. Стабильность означает предсказуемость. Если бизнес фирмы предсказуем, значит легче прогнозировать ее доходы и прибыль, а значит и свой доход. Стабильно растущие выручка и прибыль говорят об устойчивости бизнеса, а значит у фирмы скорее всего есть конкурентное преимущество. Но это далеко не все, что анализирует «гуру из Омахи».

На что обращает свое внимание Уоррен Баффет при анализе компании?

  • низкая себестоимость и высокая валовая маржа (отношение валовой прибыли к выручке)
  • низкая доля коммерческих и общехозяйственных расходов в структуре валовой прибыли
  • низкие расходы на научные исследования и разработки
  • низкая амортизация
  • небольшие процентные расходы на оплату долгов
  • стабильно растущая чистая прибыль по протяжении долгих лет
  • высокая рентабельность продаж — отношение чистой прибыли к выручке
  • достаточное количество денежных средств на балансе компании и мало долгов
  • согласованный рост прибыли и товарно-материальных запасов
  • низкая дебиторская задолженность
  • отсутствие необходимости постоянно обновлять свои производственные мощности
  • большая величина активов и их высокая рентабельность (отношение чистой прибыли к сумме всех активов)
  • небольшая долгосрочная задолженность
  • величина чистой прибыли, позволяющая погасить все долги за 3-4 года
  • отношение всех обязательств к собственному капиталу компании не больше 0,8 (за исключением банков)
  • устойчивые темпы роста нераспределенной прибыли
  • обратный выкуп собственных акций (байбэк)
  • высокая рентабельность капитала (отношение чистой прибыли к капиталу компании)
  • низкое отношение капитальных затрат к чистой прибыли

В общем, высокая рентабельность, низкие расходы и капитальные затраты, мало долгов, стабильная и растущая выручка и прибыль — вот секрет успеха Уоррена Баффета. Отдельно замечу, что он анализирует эти показатели не за один-два года, а за несколько лет, чтобы убедиться в том, что это не краткосрочный эффект, и компания может оставаться качественной на длительном промежутке времени.

Как Баффет оценивает акции компании?

warren buffettДля Уоррена Баффета акции качественных компаний, отличающиеся стабильными и предсказуемыми темпами роста, являются своего рода облигациями. То есть прибыли настолько стабильны, что можно почти гарантировать их непрерывный будущий рост, почти так же как гарантирован купон по облигациям. В отличие от простых облигаций, купон по таким акциям-облигациям является не фиксированным, а растущим в соответствии с прибылью компании. Только вместо купона — прибыль на акцию.  Вслед за прибылью начинает расти и рыночная цена. То есть Баффет покупает акцию, а дальше просто сидит и стрижет купоны, которые еще к тому же каждый год растут. Чем не инвестиционный Грааль?)

Для примера рассмотрим, как Баффет покупал акции Coca-Cola в 80-х годах. Средняя цена акции 6,5 доллара, прибыль на акцию 0,46. По данным за предыдущие десять лет, средний годовой рост прибыли 10%. Таким образом первоначальная рентабельность инвестиции составит 0,46/6,5=7%. При этом можно надеяться, что прибыль будет и дальше расти теми же темпами, а значит рентабельность инвестиции с каждым годом будет увеличиваться. Имея цифры по текущей рентабельности и будущему росту, Уоррен оценивает, является ли эта инвестиция привлекательной или нет.

К 2007 году прибыль Coca-Cola выросла до 2,57 доллара на акцию. Таким образом рентабельность акции, купленной по 6,5 доллара в 80-м году, к 2007 выросла до 2,57/6,5=40%. Разумеется такой рост прибыли не мог ускользнуть от всевидящего ока Уолл-Стрит и отразился на росте биржевых котировок. За много лет наблюдений Баффет заметил, что рыночные котировки акций подтягиваются к уровню рентабельности, который соответствует доходности долгосрочных облигаций. К примеру в 2007 году доходность долгосрочных облигаций была равна 6,5%. Если капитализировать доналоговую прибыль на акцию 3,96 доллара по этой ставке, то получим цену акции 60 долларов — это та самая справедливая цена. В 2007 году бумаги Coca-Cola торговались в диапазоне от 45 до 64 долларов, то есть их можно было купить даже дешевле разумной цены. В конечном итоге, сколько должны стоить акции, решают процентные ставки.

Если взять для оценки бумаги нашего Магнита, то текущая рентабельность инвестиций 504/11 000=4,58%. Если предположить, что прибыль будет расти на 25% в год, то через 10 лет она вырастет до 4700 рублей на акцию. А рентабельность инвестиции составит 42%. Цена акции при ставке капитализации 6% будет 78 000 рублей. Несмотря на завышенную текущую рыночную цену по сравнению с капитализированной по ставке долгосрочных облигаций 620/0,1=6200 рублей, очень высокие темпы роста прибыли и перспектива снижения ставок делают эту инвестицию выгодной.

Когда покупать и продавать акции

уоррен баффет фотоЦена, которую вы платите за акцию, определяет рентабельность ваших инвестиций. Чем выше цена, тем ниже доходность. Купив акции Coca-Cola по 6,5 доллара, можно было получить рентабельность 7%. Но купив их по 21 доллару, первоначальная рентабельность составила бы только 2,2%, а в 2007 году всего лишь 12%. Чем дешевле вы покупаете бумагу, тем выгоднее становится ваша инвестиция. Очень хорошие возможности купить качественные компании с конкурентным преимуществом появляются в период кризиса, когда рынок акций сильно падает. В это время бумаги даже очень хороших компаний могут продаваться с дисконтом к разумной цене. Еще один хороший момент для покупки акций может быть, когда компания испытывает временные трудности, главное, чтобы они были решаемы.

Баффет любит держать акции долго. Если компания по прежнему успешна и растет, то незачем ее продавать. Чем дольше вы держите ее в портфеле, тем больше ваш доход. Но все же есть ряд причин для продажи акций.

  1. Когда есть еще более выгодная инвестиция. Если есть акции, которые принесут больше, чем те, которыми вы сейчас владеете, их можно продать и вложиться в более доходные.
  2. Когда компания начинает терять своё конкурентное преимущество. Ничто не вечно по Луной, в том числе конкурентные преимущества компаний. Поэтому, если видно, что компания начинает его терять, ее лучше продать.
  3. Чрезмерная переоценка акций рынком. Во время эйфории, царящей на фондовом рынке, цены могут намного превышать реальные возможности бизнеса. Иногда выгоднее продать акцию по завышенной цене, чем держать ее в своем портфеле, и вложиться во что-нибудь более дешевое и доходное. Например, вы считаете, что за 10 лет получите прибыль 10 миллионов. Вам предлагают продать ваши акции за 20 миллионов. Тут выгода очевидна. Продав их, вы получите больше планируемой прибыли, а вырученные деньги можно вложить во что-то другое.

 

Инвестиционный портфель Уоррена Баффета

На 31 марта 2015 года 15 крупнейших позиций в портфеле Баффета это:

WFC — Wells Fargo 23,88
KO — Coca Cola Co. 15,14
IBM — International Bus. Machines 11,92
AXP — American Express 11,06
WMT — Wal-Mart Stores 4,64
PG — Procter & Gamble 4,04
USB — U.S. Bancorp 3,41
DVA — DaVita HealthCare Partners 2,93
DTV — DIRECTV Group Inc. 2,49
MCO — Moody’s Corp. 2,39
GS — Goldman Sachs Group 2,22
GM — General Motors 1,44
DE — Deere & Co. 1,42
CHTR — Charter Communications 1,08

портфель Уоррена Баффета

Financials 44,71
Consumer Staples 24,47
Information Technology 12,73
Consumer Discretionary 4,64
Services 3,97
Health Care 3,14
Industrials 2,54
Industrial Goods 1,46
Materials 1,16
Telecommunications Services 0,68
Consumer Goods 0,44
Energy 0,09

структура портфеля по отраслямКак видно в портфеле преобладают финансовые компании, на втором месте — потребительский сектор, на третьем — информационные технологии, несмотря на миф, что Баффет не любит компании из этого сектора, они занимают значительную долю в его портфеле. Можно быть уверенным, что эти отрасли никогда не исчезнут, люди и дальше будут пользоваться банками, потреблять продукты и напитки. Крупнейший пакет — акции банка Wells Fargo, на второй позиции — Coca-Cola, на третьей — IBM. Все три фирмы существуют очень давно и имеют многолетнюю историю. Сейчас у Баффета в портфеле 47 акций, но первые три позиции занимают больше половины и куплены много лет назад. Если Уоррен уверен в компании, он покупает ее много и надолго.

Полностью посмотреть текущий портфель Баффета и узнать, что он продавал и покупал в последнее время, можно здесь.

Если обобщить все сказанное, то можно выделить несколько главных правил успешного инвестирования Уоррена Баффета:

  1. Вкладывать в компании с длительной историей ведения бизнеса
  2. Выбирать фирмы с сильным устойчивым конкурентным преимуществом
  3. Бизнес должен быть простым, понятным, стабильным и с прогнозируемыми перспективами
  4. Покупать акции по справедливой цене или ниже
  5. Быть смелым, вкладывать много, если уверен в бизнесе
  6. Инвестировать долгосрочно — держать акции в портфеле долго, до тех пор, пока не ухудшается бизнес или нет лучших альтернатив для вложения денег

Поделиться в соцсетях
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков

Алексей Мартынов

Частный инвестор, независимый финансовый советник.

You may also like...

6 комментариев

  1. Дмитрий:

    Если предположить что в 1955 году Уоррен Баффет положил 100000$ и оперировал этой суммой до 2015 года, то получается чтоб достигнуть сегодняшнего состояния ему нужно было получать около 26% годовых каждый год. Такие результаты возможны, только лишь при операциях с сильно недооцененными акциями (при поглащениях, ликвидации или когда простые смертные не могут прочитать сильно завуалированную и искаженную различными методами учета амортизации, актуарных расходов, и т.п. отчетность) и на сыром американском рынке, где ещё пока нет единых стандартов регулирования отчетности (либо они часто меняются) + огромный талант + куча времени и упорства для работы + не менее талантливые учителя и коллеги и много ещё чего.
    Если бы этого ничего не было, а доходность была бы 10 % каждый год (что тоже не мало), то ваш капитал бы меньше (чем при 26% годовых) в 3457 раз! (это можно легко проверить в таблицах экселя) Вывод: в одну и туже реку нельзя войти дважды, потому что опыт Баффета, скорее всего, учтен инвестиционнами фондами и банками. К тому же все не так просто как кажется.

  2. Дмитрий:

    В этом случае рост будет выше чем DJIA в 63 раза если учитывать балансовую стоимость и в 157 раз если учитывать цену акций, что тоже мягко говоря круто.
    Ещё путем не хитрых вычислений можно прикинуть что в 1965 году у Баффета был капитал в районе 6 млн. $ (если учитывать что весь свой капитал он хранил в компании) что по покупательной способности соответствует 45,45 млн. $! Обладать в наше время 45 млн.$ (2,2 млрд. деревянных) это очень даже не плохо)))

    • ActiveInvestor:

      В 1965 году доля Баффета в Berkshire Hathaway стоила 25 млн.

      • Дмитрий:

        Странно, но на википедии утверждают что в 1962 году капитал был около 1 млн.$, за 3 года увеличить капитал в 25 раз, даже для такого уникума крайне не просто.

        • ActiveInvestor:

          1 млн это в партнерстве. В 1962 он стал покупать акции Berkshire в рамках партнерства, сначала он покупал акции по 7 долларов, потом уже за 14. И к 1965 году его доля стала стоить 25 млн. Возможно это не его личная доля, а партнерства. Так по крайней мере у Хангстрома написано.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *