Инвестиционные фонды в России и за рубежом. Часть 1.

В предыдущих статьях (Нужна ли международная диверсификация портфеля? и Зарубежные активы в портфеле российского инвестора) мы выяснили, что инвестируя только в российские активы вы подвергаете свои сбережения рискам. Снизить которые можно с помощью добавления в портфель зарубежных активов. Это не только снизит риски за счет диверсификации по разным странам и валютам, но и потенциально увеличит доходность портфеля.

Данная статья посвящена тому, с помощью каких инструментов проще и выгоднее всего инвестировать в зарубежные активы. Сейчас у российского инвестора есть несколько вариантов:

Каждый из этих способов имеет свои плюсы и минусы. Например, первые три варианта доступны в России, а последние три варианта потребуют открытия счета в зарубежной компании.

Инвестирование в отдельные акции и облигации в чем-то сродни инвестированию в бизнес напрямую. По всему миру существуют тысячи акций и облигаций. И нужно уметь понимать, какие из них стоит покупать, а какие нет. Для этого, например, желательно изучить анализ акций и выбор облигаций. Такой способ потребует не только специальных знаний, но и вашего времени.

Более простым вариантом инвестирования в зарубежные активы будут инвестиционные фонды. Это фонды, которые аккумулируют средства вкладчиков и вкладывают их в различные активы: акции, облигации, товары, недвижимость. Такой вариант позволяет вложить деньги в интересующий класс активов (например, в акции США) имея совсем небольшую сумму, и не тратя много времени на выбор ценных бумаг, так как фонд — это уже готовый диверсифицированный портфель.

Существует огромное количество различных инвестиционных фондов как в России так и за рубежом, которые позволяют инвестировать в иностранные активы. Одни доступны в России, другие — за рубежом. Первая часть статьи посвящена российским фондам.

Российские ПИФы

ПИФ — это паевой инвестиционный фонд, который инвестирует средства вкладчиков в определенные активы: ценные бумаги, товары, недвижимость и т.д. ПИФы выпускаются российскими управляющими компаниями и регулируются российским законодательством (156-ФЗ Об инвестиционных фондах). На сегодняшний день порядка 80 российских ПИФов позволяют инвестировать в зарубежные активы.

Их можно поделить на несколько групп:

  • фонды фондов — инвестируют в зарубежные фонды ETF
  • фонды акций — инвестируют в отдельные зарубежные акции, которые выбирает управляющий фонда. Некоторые ПИФы могут держать в портфеле одновременно как зарубежные, так и российские ценные бумаги.
  • фонды облигаций — инвестируют в российские еврооблигации, отнести их к зарубежным активам нельзя, так как это ценные бумаги российских эмитентов, номинированные в валюте.
  • смешанные — могут инвестировать как в акции, так и в облигации.

Сейчас через российские ПИФы доступны следующие зарубежные классы активов:

  • акции конкретной страны или группы стран (например США, Европы, Азии)
  • акции секторов экономики
  • акции развитых стран
  • акции развивающихся стран
  • облигации развитых стран
  • облигации развивающихся стран
  • драгметаллы, золото
  • товарные активы
  • зарубежная недвижимость

При выборе ПИФа нужно внимательно изучать информацию о фонде. Её можно найти на сайте investfunds.ru или на сайте управляющей компании фонда. При анализе нужно обращать внимание на следующие параметры:

  1. Объект инвестирования
  2. Комиссии за управление
  3. Комиссии за сделку
  4. Сумма активов фонда
  5. Порог входа — минимальная сумма инвестирования
  6. Срок работы ПИФа
  7. Надежность управляющей компании

Информация о ПИФе на сайте investfunds.ru

В первую очередь нужно определить, в какие активы инвестирует фонд. Чаще всего это либо иностранный биржевой фонд ETF, либо отдельные ценные бумаги, встречается так же и то и другое.

Таблица ниже показывает некоторые ПИФы, инвестирующие в зарубежные активы. Название фонда, в какие активы инвестирует фонд, общие расходы фонда и стоимость его активов.

Название фондаОбъект инвестированияКласс активовКомиссии фондаСЧА, млн. руб.
Сбербанк – Америка ETF SPDR S&P500 + отдельные акцииАкции США2,8%469
УРАЛСИБ Акционерные рынки развивающихся стран Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (USD) Акции развивающихся стран5,1%3
Открытие – Развитые рынки iShares MSCI EAFE Index FundАкции развитых стран Европы, Азии и Австралии3,4%
13
Ингосстрах — Международные рынки 
db x-trackers MSCI World Index UCITS ETFАкции мира4,9%29
Открытие – Золото 
SPDR Gold Shares (USD)
Золото3,4%61
Сбербанк – Европа Xtrackers Euro Stoxx 50 UCITS ETF + отдельные акцииАкции Европы2,4%144
УРАЛСИБ Глобальные облигации
iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (USD)
Корпоративные облигации США4,1%92
УРАЛСИБ Долговые рынки развивающихся стран 
iShares JPMorgan USD Emerging Markets
Государственные облигации развивающихся стран4,1%73
Открытие – Зарубежная собственность 
(ETF) SPDR Dow Jones Global Real EstateАкции компаний, инвестирующих в жилую и коммерческую недвижимость3,4%21
УРАЛСИБ Глобальные сырьевые рынки 
PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund (USD)
Корзина сырьевых товаров5,1%3

Как выбрать ПИФ?

На первый взгляд одинаковые фонды могут инвестировать в разные активы. Например, если мы ищем фонд, инвертирующий в акции США, то можно найти следующие фонды: Сбербанк – Америка, Открытие – США, Райффайзен – США, БКС — Фонды США, Регион ЭсМ — Америка.

Объект инвестирования

Если посмотреть на объект инвестирования, то окажется, что эти фонды инвестируют в акции США по разному: одни инвестируют в индексные ETF, то есть по сути являются индексными ПИФами. Другие сочетают индексную стратегию и активное управление, инвестируя одновременно в индексный ETF и в отдельные акции. Добавление отдельных акций потенциально может увеличить доходность фонда по сравнению с индексом. Но если выбор управляющего будет неудачным, то доходность будет хуже.

ПИФы на акции США

Не очевидным минусом ПИФов является то, что некоторая часть активов фонда содержится в денежных средствах. Чаще всего это небольшая доля менее 1%. Но иногда в деньгах может находиться даже до 10% фонда. И эти средства не приносят дохода пайщикам.

Структура ПИФа

Величина СЧА

При анализе фонда нужно обращать внимание на сумму чистых активов фонда СЧА. Чем она меньше, тем меньше дохода ПИФ приносит УК, и тем больше вероятность того, что его закроют, либо сменят профиль, либо повысят комиссии или объединят с другим фондом.

Комиссии

Другой важный параметр  — это комиссии, а точнее вознаграждение управляющей компании за управление и расходы на услуги депозитария, регистратора и аудитора. Они взимаются в виде процента от стоимости активов фонда в течении года. Данные по комиссиям можно смотреть на сайте investfunds.ru, однако они не всегда могут быть актуальны, поэтому их желательно перепроверить в документах фонда, которые публикуются на сайте управляющей компании.

В общей сумме они могут составлять от 3% до 14% в год. Именно столько дохода недополучает инвестор. Отдельно стоит упомянуть, что ETF, который покупает фонд, тоже берет свою комиссию за управление. Но она небольшая и может оставлять в среднем от 0,09% до 0,5% в зависимости от ETF.

Так же при покупке и продаже паев ПИФа инвестор платит еще одну комиссию — надбавка и скидка. Они могут составлять от 0% до 3% в зависимости от варианта приобретения фонда (через УК или через ее агента), а так же от инвестированной суммы (чем больше сумма, тем меньше надбавка) и срока инвестирования (чем больше срок, тем меньше скидка).

Влияние курса валюты

Отдельно нужно сказать, что на стоимость активов фонда и его паев влияет не только рост цены американских акций, но и курс валюты. Так как фонд инвестирует в долларовые активы, а стоимость активов фонда исчисляется в рублях, то на динамику стоимости ПИФа еще накладывается и динамика валютного курса. Рост курса доллара приводит у росту стоимости пая в рублях, а снижение курса доллара — к падению стоимости пая в рублях.

Доходность

В общей сумме расходы и вознаграждения фонда могут составлять несколько процентов в год. Высокие комиссии, прочие расходы и другие особенности ПИФов не лучшим образом  сказываются на их доходности.

Последние столбцы в таблице выше показывают доходность ПИФов за последние 1 и 3 года. В качестве бенчмарка — полная доходность индекса S&P 500 в рублях. Самый лучший ПИФ на сроке 1 год показал доходность 20,7% при том, что бенчмарк вырос на 25,6%. На сроке 3 года отставание у самого лучшего ПИФа еще больше — 8%.

ПИФ не самым лучшим образом передает доходность активов, в которые сам инвестирует. График ниже сравнивает динамику ПИФа «Открытие — США» и его объекта инвестирования «ETF iShares S&P 100» в рублях. Как видно, ПИФ сильно отстает от ETF.

Каждая УК предлагает свою линейку фондов, в которой может не быть фондов на нужные классы активов. В этом случае потребуется открывать счет во второй или третьей УК, чтобы купить все нужные активы. Это затруднит дальнейшее управление портфелем. Сейчас есть электронные площадки, которые позволяют в одном месте покупать фонды разных УК, но число доступных на них фондов пока сильно ограничено.

Приобретение и все сделки с ПИФами происходят через УК либо через ее агентов, чаще всего это банки. ПИФы не очень ликвидны — исполнение заявки на покупку или погашение паев фонда происходит в течении несколько дней. К недостаткам так же можно отнести низкую прозрачность — отчетность фонда публикуется только раз в квартал.

С другой стороны паи ПИФов в рамках одной УК можно обменивать на паи другого ПИФа, и это не несет за собой необходимость уплаты налога и комиссий. Кроме того, инвестору нет необходимости самому уплачивать налоги — управляющая компания является налоговым агентом и сама рассчитывает и уплачивает налоги за клиентов.

Скрытые риски ПИФов

Инвестирование в российские ПИФы может нести в себе скрытые риски. Название фонда не всегда достоверно отражает то, куда фонд вкладывает деньги. Например, можно предположить, что фонд «Райффайзен — Европа» должен инвестировать в европейские активы. Однако, согласно последнему отчету 10% фонда  было инвестировано в российские облигации Россия 26216.

А в ПИФе «УРАЛСИБ — Глобальные акции» более половины фонда занимает ETF американских акций iShares Core S&P 500 ETF при том, что в ПИФе так же есть глобальный ETF iShares MSCI World UCITS, половина которого согласно индексу MSCI World инвестирована в акции США. В итоге ПИФ имеет сильный перекос в сторону акций Америки.

Другой специфический риск российских ПИФов — резкая смена ориентации фонда. Например, ПИФ «Газпромбанк — Индия» дважды претерпевал метаморфозы: до 2017 года он назывался «Фонд рынков развивающихся стран», а до 2013 года это был фонд «Акции второго эшелона». Можно привести еще примеры: «Райффайзен — БРИК» стал «Райффайзен Европа», а «Промсвязь — Глобальные фонды» ранее назывался «Промсвязь — Индекс ММВБ».

Еще один неприятный риск ПИФов — повышение комиссий. Так, например комиссия ПИФа «Открытие-Золото», который инвестирует в зарубежный ETF PowerShares DB Gold Fund,  в 2017 году выросла с 0,99% до 3,40%. Другой пример — в 2015 году Газпромбанк тоже повысил комиссию некоторых своих ПИФов, например, комиссия фонда «Газпромбанк — Западная Европа» выросла с 1,9% до 3,35%.

Поэтому, инвестируя в российские ПИФы нужно регулярно следить за тем, во что на самом деле инвестирует фонд, не повысил ли он свои комиссии и не сменил ли свою инвестиционную декларацию.

Явными плюсами ПИФов являются их доступность — небольшой порог входа от нескольких тысяч рублей, простота работы, отсутствие необходимости открывать счет за рубежом. Так же для ПИФов действует трехлетняя налоговая льгота — можно избежать уплаты НДФЛ для прибыли не превышающей 3 млн. руб. в год. Вычет действует только для ПИФов, купленных после 1 января 2014 года.

 

ETF на Московской бирже

Альтернативой российским ПИФам являются ETF, которые торгуются на Московской бирже. ETF — это фонд, акции которого торгуются на бирже. Чтобы совершать с ними сделки, понадобится открыть счет у брокера.

Провайдеры ETF

Впервые ETF на Московской бирже появились в 2013 году и были представлены управляющей компанией Finex. Эмитентом данных фондов является компания FinEx Funds Plc., зарегистрированная в Ирландии. Управляет фондами FinEx Capital Management LLP, зарегистрированная в Великобритании. В состав менеджмента компании входят два россиянина Олег Янкелев и Евгений Ковалишин. На сегодняшний день на бирже торгуется 12 ETF этой компании.

В 2018 году на бирже появились два ETF от компании ITI Funds, зарегистрированной в Люксембурге. Компания входит в финансовую группу ITI Group Ltd (к которой так же относится российский брокер ITI Capital), контролирующим акционером группы является Da Vinci Capital — компания, занимающаяся прямыми инвестициями в России с 2007 года, основателем которой является финансист Олег Железко. Фонды находятся под управлением люксембургской компании Fuchs Asset Management. В будущем количество фондов планируется увеличить до 10.

Хранением активов ETF занимаются зарубежные банки депозитарии — в случае с Finex это Bank of New Yourk Mellon, в случае с ITI Funds — Edmond de Rothschild.

За рубежом деятельность компаний и фондов регулируют местные регуляторы — Банк Ирландии и Надзорный орган по финансам Люксембурга (CSSF). Помимо Московской биржи, фонды имеют листинг на Ирландкой и Лондонской биржах. В Российской Федерации обращение ETF регулируется ст 51.1 ФЗ-39 «О рынке ценных бумаг» и Приказом ФСФР 10/5 пз-н от 9 февраля 2010г.

Все ETF на московской бирже — индексные, то есть повторяют динамику того или иного индекса акций, облигаций или товаров. Таблица ниже показывает список ETF, доступных на сегодняшний день в России, индексы, за которыми они следуют, величину СЧА и комиссий. Более подробную информацию по фондам можно найти на официальных сайтах управляющих компаний.

Название фондаКласс активовИндексТикерКомиссия УКСЧА, млн. Цена пая на 30.04.18 
FinEx Tradable Russian
Corporate Bonds UCITS ETF (RUB)
Еврооблигации российских
эмитентов + рублевое хеджирование
Barclays EM Tradable Russian Corporate
Bond Index
FXRB0,95%3 580 ₽1411
FinEx Tradable Russian
Corporate Bonds UCITS
Еврооблигации российских
эмитентов
Barclays EM Tradable Russian Corporate
Bond Index
FXRU0,5%57.7 $6850
FinEx Gold ETFЦены на золото LBMA Gold Price AM/USDFXGD0,45%10.4 $580
FinEx MSCI Germany
UCITS
Акции ГерманииMSCI Germany USD IndexFXDE0,9%7.4 €2274
FinEx MSCI USA Information
Technology UCITS
Акции информационного сектора США
MSCI Information Technology USD IndexFXIT0,9%25.5 $4045
FinEx MSCI Japan UCITS Акции Японии
MSCI Japan USD IndexFXJP0,9%7.7 $2460
FinEx MSCI Australia UCITS ETF
(USD)
Акции Австралии
MSCI Australia USD IndexFXAU0,9%2,8 $1816
FinEx MSCI USA UCITS ETFАкции США
MSCI USA USD IndexFXUS0,9%9.3 $2975
FinEx MSCI United Kingdom UCITS ETFАкции Великобритании
MSCI United Kingdom GBP
Index
FXUK0,9%5.8 £2044
FinEx MSCI China UCITS
Акции Китая
MSCI China USD IndexFXCN0.9%11 $2795
FinEx CASH EQUIVALENTS UCITS ETFКраткосрочные казначейские векселя
США + рублевое хеджирование
Solactive 1-3 month US T-Bill indexFXMM0,49%1 113 ₽1429
FINEX RUSSIAN RTS EQUITY UCITS ETF (USD)Акции РоссииИндекс РТСFXRL0.9% 8.3 $2100
ITI Funds Russia-focused USDЕврооблигации российских
эмитентов
ITI Funds Russia-focused USD Eurobond IndexRUSB0.5%4.8 $1512
ITI FUNDS RTS EQUITY ETFАкции РоссииИндекс РТСRUSE0.65%5.9 $1419

Как выбрать ETF

Выбор ETF схож с выбором ПИФа. Первое на что нужно обратить внимание — это объект и инвестирования. В отличие от ПИФов, в ETF объект инвестирования определен очень точно. Все российские ETF — индексные, то есть обязаны инвестировать в бумаги только из индекса согласно его составу и структуре.

Поэтому при выбор ETF нужно обращать внимание на индекс, которому следует ETF. Например, в акции США можно инвестировать через фонд FXUS, который отслеживает индекс MSCI USA — акции крупной капитализации США, а можно через фонд FXIT, который повторяет индекс высокотехнологичных компаний MSCI Information Technology USD Index.

ETF — это прозрачный инструмент, так как состав фонда раскрывается на сайте УК ежедневно.

Комиссии ETF

Комиссии в ETF намного ниже, чем в ПИФах. Самая большая комиссия фонда — 0,9%. В результате этого точность следования за индексом выше по сравнению с ПИФами, разрыв между доходностью фонда и бенчмарка меньше.

Сравнение доходности фондов и индексов

Динамика ETF и бенчмарка. Данные с сайта finexetf.ru

Приобретение ETF происходит на бирже через брокера за рубли. Некоторые отдельные брокеры позволяют совершать сделки с ETF в долларах. При покупке ETF платится небольшая комиссия брокеру за сделку, обычно она составляет несколько сотых или десятых процента об объема сделки. Так как стоимость одной акции фонда всего несколько тысяч рублей, порог входа в ETF тоже небольшой, даже ниже, чем  у многих ПИФов.

ETF — ликвидный инструмент. Сделки проходят каждый торговый день на бирже. Однако, объем торгов, который отражает ликвидность ETF, сильно отличается между фондами и может составлять от нескольких сотен тысяч до десятков миллионов рублей в день. Поэтому для небольших сумм до миллиона рублей проблем с ликвидностью возникнуть не должно.

Так же как и на ПИФы, на стоимость ETF влияет не только стоимость ценных бумаг фонда, но и курс иностранной валюты. Значение имеет курс базовый валюты фонда, например для фонда Finex Germany это евро, а для Finex United Kingdom — британский фунт.

Плюсом ETF является то, что их можно купить на индивидуальный инвестиционный счет и получить налоговый вычет. Так же для них действует трехлетняя налоговая льгота. Купить ПИФы на ИИС довольно проблематично.

Специфические риски ETF

К специфическим рискам ETF можно отнести то, что цена пая на бирже может отличаться от расчетной стоимости пая (СЧА, деленная на кол-во паев). В реальности она либо чуть больше либо чуть меньше расчетной стоимости, то есть пай продается с небольшим дисконтом, а покупается с небольшой премией. Особенно большая разница может возникать в периоды высокой волатильности на рынке. Поэтому перед покупкой ETF нужно сверять цену пая на бирже и его расчетную стоимость.

Так же при выборе фонда нужно обращать внимание на репликацию индекса, то есть то, как фонд воспроизводит динамику индекса. Репликация может быть физической, когда фонд покупает ценные бумаги из индекса, и синтетической, когда фонд воспроизводит динамику индекса с помощью производных инструментов — свопов. Это несет в себе дополнительный риск контрагента. На данный момент все ETF, кроме Finex Gold имеют физическую репликацию.

Некоторые фонды имеют валютное хеджирование, где с помощью определенных инструментов убирается влияние валютного курса на динамику фонда. Например, фонды FXRU и FXRB инвестируют в один и тот же индекс — Barclays EM Tradable Russian Corporate Bond Index. Но у FXRB есть валютное хеджирование, и в отличие от FXRU изменение валютного курса на стоимость его паев не влияет.

Еще один подводный камень — выплата дивидендов. ETF делятся на два типа — те, которые выплачивают дивиденды (distribution), и которые их аккумулируют (accumulating). Российский брокер, который обычно выступает налоговым агентом и удерживает налог на дивиденды, в случае иностранных ETF налог удерживать не будет. Это означает, что у инвестора появляется обязанность самому декларировать и платить налог на дивиденды. На данный момент все ETF Finex аккумулируют дивиденды, а фонды ITI Funds — выплачивают.

К недостаткам «российских» ETF можно отнести их небольшое количество — на данный момент их всего 14. Относительно небольшой срок работы — с 2013 года. Более высокие комиссии по сравнению с зарубежными ETF. Компании, выпустившие данные фонды, по мировым меркам являются молодыми и небольшими. Так же как и ПИФы, многие «российские» ETF не выплачивают дивиденды, то есть не очень хорошо подходят для получения регулярного пассивного дохода.

Таблица ниже сравнивает основные плюсы и минусы российских ПИФов и ETF.

Плюсы и минусы ПИФов и ETF

Российские инвестиционные фонды имеют как минусы так и плюсы. Основное их преимущество — это возможность инвестировать в зарубежные активы, работая через российские компании, не открывая счет за рубежом и не имея проблем с общением на иностранном языке.

В то же время, останавливая свой выбор только на российских фондах, придется столкнуться с их существенными недостатками: высокими комиссиями, отставанием от индекса, ограниченным выбором фондов и представленным перечнем зарубежных активов, а так же короткой историей фондов и небольшой величиной активов по мировым меркам.

Сегодня помимо российских фондов инвестору доступно огромное количество зарубежных фондов, которые не имеют вышеперечисленных недостатков. Об их особенностях, плюсах и минусах будет написано во второй части.

Поделиться в соцсетях
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков

Алексей Мартынов

Частный инвестор, независимый финансовый советник.

You may also like...

9 комментариев

  1. Роберт:

    А как узнать разницу в расчетной стоимости и биржевой цене?

  2. seoonly.ru:

    есть доверие к нашенским то?

    • Доверие — вопрос личный, тут уж каждый решает сам. Плюсы и минусы я постарался изложить как есть. Если не рассматривать зарубежные рынки, особого выбора то и нет.

  3. Олег:

    Спасибо за интересный материал. Рассмотрите пожалуйста во второй части как начинающему инвестору покупать иностранные ETF, с какой минимальной суммой стоит это делать.

  4. Евгений:

    Большое спасибо за проделанную работу и систематизацию!
    Интересно читать.

  5. Михаил:

    Алексей, пару моментов
    Неточность «Однако, согласно последнему отчету 10% фонда было инвестировано в российские еврооблигации Россия 26216».

    И дополню вопрос seoonly.ru, вы лично в иностранные активы инвестируете только через зарубежных брокеров или подождать второй части?

    • Спасибо, поправил.
      Я лично предпочитаю зарубежного брокера. Но я всегда делаю оговорку, что надо смотреть не на то, как я делаю, а на то, что лично вам больше подходит.

  6. Александр:

    С инвестиционными фондами в России еще не сталкивался, желание есть, осталось проанализировать все за и против, и возможные риски.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *